一度医药：穿越周期，中国创新药企迎重估时刻

回顾生物医药行业过往六年，可以说既有高光时刻，也有低谷时分，但整体呈现出稳健增长的态势。

然而，自2024年开始至2025Q1，受到“地缘政治”等外部压力的叠加影响，生物医药首次出现了负增长局面。根据WIND数据显示，2024年港股医药生物营收下滑1.19%，A股下滑1.01%；2025Q1港股医药生物整体营收下滑2.86%，A股下滑4.3%。

值得关注的是，在2024年生物医药整体营收下滑的背景下，中国创新药资产正在迎来重估时刻。

根据WIND数据显示，在2024年以及2025Q1营收同比增长最快的TOP20企业中，有过半数以上是创新药企。这充分表明，在外部环境波动的情况下，创新药企展现出了更强的韧性。

与此同时，在资本市场中，创新药资产整体处于行业低估位置。众多优秀的创新药企正处于快速放量的商业化阶段，向上发展弹性更高。

以港股创新药板块为例，根据WIND数据显示，港股创新药指数2月21日市盈率为64倍，而到了5月14日，最新市盈率仅为23.4倍，不足两个月前的一半，当前布局性价比凸显。

港股创新药指数PE BAND

数据来源：WIND

中国创新药标杆企业：诺诚健华

那么，当中国创新药资产迎来重估的关键时刻，究竟应当优先考量哪些企业？最新披露一季报的诺诚健华，凭借其卓越表现，或许能成为穿越行业周期的经典案例，为市场提供极具价值的参考。

回溯诺诚健华的发展历程，每一步都走得稳健而扎实，尽显企业的战略定力与卓越执行力。

2015年，诺诚健华正式创立，开启了在创新药领域的逐梦之旅。此后，公司发展一路高歌猛进，2020年成功登陆港交所，在资本市场崭露头角。

2021年，公司更是迎来里程碑式的跨越，成功将核心产品奥布替尼推进至商业化阶段。凭借这一成果，诺诚健华在18A生物科技公司中脱颖而出，成为单年药品销售收入最高的创新药企（数据来源：WIND；统计范围为当年已实现商业化的18A的biotech，当期已摘“ -B”企业未纳入统计）。

当2025Q1港股医药生物整体营收呈现下滑态势时，诺诚健华却交出了一份逆势上扬、再创新高的亮眼成绩单，展现出强大的抗风险能力与发展韧性。

根据公告数据显示，诺诚健华2025年第一季度总收入同比大幅增长129.9%，达到3.8亿元。将这一增速与众多创新药企横向对比，诺诚健华无疑名列前茅，充分彰显了其在市场竞争中的强劲实力与独特优势。

与此同时，诺诚健华持续提高毛利水平，2025 年第一季度毛利率比上年同期提高5.1个百分点，达到90.5%。 公司2025年第一季度净利润达到0.14亿元，当季度实现盈利。

部分创新药2025Q1营收情况

数据来源：WIND （备注：信达生物、传奇生物为总产品收入）

深入剖析，公司核心产品奥布替尼在本季度的表现堪称惊艳，销售额同比增长89.2%，一举达到3.1亿元。这一增长速度不仅令人瞩目，更超越了奥布替尼自上市以来的复合增长速度。这无疑向市场释放出一个强烈信号：奥布替尼后续大爆发的潜力仍在持续释放，完美诠释了“强者恒强”的市场逻辑。

面对如此亮眼的成绩，公司管理层也对奥布替尼的收入预期进行了积极调整。公司将全年奥布替尼收入增速从原先的同比增速30% 上调至35% ，展现出对公司核心产品未来发展的坚定信心。同时，公司预计独家品种边缘区淋巴瘤（MZL）适应症对整体奥布替尼收入的贡献占比将进一步提升，以及一线慢淋带来新增长点，奥布替尼在市场拓展和适应症覆盖方面仍有巨大潜力。

浦银国际发布的研报也给予了诺诚健华高度评价。研报指出，诺诚健华的奥布替尼销售持续强劲，表现远超预期。考虑到一季度通常是全年销售的淡季（受节假日、市场推广节奏等多种因素影响，通常为全年销售最低的季度），奥布替尼能够取得正向环比增速，充分显示出其积极的商业化进展和强大的市场竞争力。

诺诚健华奥布替尼销售情况

数据来源：公司公告

值得一提的是，诺诚健华一直以来在现金流方面表现出色，堪称行业头部。截至2025年3月31日，公司持有现金及相关账户结余约77.8亿元。充足的现金流为公司的发展提供了坚实的财务保障，也让其在激烈的市场竞争中能够更加从容地布局未来。

如今，诺诚健华的“发展飞轮”还在加速转动，不断创造新的辉煌。

在当前中外环境依旧复杂多变的时代背景下，诺诚健华在2025年一季度便已斩获多个里程碑事件，多项研发管线迎来重大进展，商业化产品矩阵也将不断丰富和完善。

具体来看，奥布替尼一线慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）适应症获批上市，并被纳入中国临床肿瘤学会（CSCO）淋巴瘤诊疗指南I级推荐，这无疑将大大提升奥布替尼在临床应用中的权威性和认可度。目前，公司正在积极筹备该适应症的国家医保谈判，有望进一步扩大产品的市场覆盖范围。

此外，两款产品也即将迈入商业化，为后续业绩增长提供坚实基础，泛TRK抑制剂Zurletrectinib (ICP-723)的新药上市申请已在中国获得受理。坦昔妥单抗（CD19）用于治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤（r/r DLBCL）的适应症预计将于2025年在中国获批上市，有望为患者带来新的治疗选择。
此外，ICP-248（BCL2）被纳入突破性治疗品种，用于既往接受过免疫化疗和布鲁顿氏酪氨酸激酶抑制剂（BTKi）治疗的复发/难治性套细胞淋巴瘤（r/r MCL）患者，这体现了监管部门对该产品临床价值的认可。ICP-B794（ADC）也已提交新药临床试验申请（IND），为公司未来的产品布局增添新增长动力。

小结

伴随着一季报落下帷幕，叠加外部环境趋于缓和，创新药生态也正在进入新的阶段，资产也迎来重估时刻。
作为中国本土创新药企典型代表，诺诚健华在快速发展的2.0时代，通过打造差异化路线，构建高壁垒护城河。随后，强大的执行力使得公司快速将核心产品推进商业化阶段，形成完整的自我造血闭环。后续发展上，公司还有一系列爆款产品加速推进，为公司业绩提供充足动能。

要相信，是明珠终会被发现，优秀的企业终将在时代的舞台上绽放璀璨光芒。